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1. 第一印象

致力于从单一产品提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商，成为膳食补充剂行业的领导企业，为消费者的健康创造更大价值。

丰富的产品系列，品牌和产品深入人心：

智能医疗，十二篮是汤臣倍健旗下的互联网健康管理品牌，致力于通过大健康数据帮助国人更科学地管理健康。

诚信比聪明更重要，透明工厂， 打造品质标杆。

利润率是稳稳的幸福，70% 毛利率，28% 净利率，白马龙头。

背后 40% 销售费用，截止三季报投入了 27 亿。销售驱动型，轻研发，需要大力推广抢占消费者心智。品牌护城河非一朝一夕汤臣这方面优势巨大。

2. 价值几何

近 80 亿的营收规模，三季报 78 亿，全年 90 亿+。

受益于国民健康意识提升带来的增强免疫力等品类产品市场需求增长，公司境内和境外业务收入均实现快速增长。

历史 15 亿最大利润，目前已经实现的扣非利润 18 亿，四季度从往年看都没啥利润，今年预期也就是 17-18 亿。90 亿营收，20% 净利率就可以实现。

机构预期保守，18-25 亿。

18 亿早晚的事情，今年问题不大。保健品龙头，有增长，嘴巴营养品相关持续需求可复制性强，至少 20 倍估值。市场流动性好的时候，30 倍估值。

对应 360-540 亿价值区间。未来 25 亿锚点，20 倍估值，也值 500 亿。

15 亿保底，市场最低给到了 300 亿市值。

悲观保守短线玩玩没有耐心的投资者，可以赚 300-360 亿这 20% 空间，1 年以内基本就有希望吃的到。

目光长远看好这个赛道的朋友，360 亿往下都可以买，未来看 500 亿+，3-5 年时间，公司稳稳发展，至少 60% 以上空间。

18% roe，至少可支撑 3 pb。如今只有 2.5 pb，2.5-3 pb，20% 安全空间保底。

如今更多的是要乐观一点，营收利润都在，就不怕的。300-360 亿，3 pb 以下都是价值配置位置。

28 亿现金，6 亿应收，7 亿存货，厂房设备 22 亿+。

未来产能方面容易形成优势，2023 年刚开始，需要耐心陪伴。

21 亿总负债，没有借款。

资产质量健康，11 亿商誉小瑕疵。28+6+7+22-21 = 42，至少 42 亿净资产。

15 亿利润，20 倍估值，加 42 亿，为 342 亿。模糊看，350 亿怎么也值得，围绕 350 亿做做波段也可以。

7.2 的每股净资产，2.5-3 pb，为 18-21.6。300-360 亿市值，17 亿的股本，为 17.6-21.2 的价格。

综合看，17-21 块逢低配置。

港资，牛散，私募，基金都有配置的，等外资转向持续净流入，很容易获得流动性加成的票。

最新业绩报股东数 6 万，大增 23%，人均 35 万，人气又回来了。市场的投资者都很聪明的，360 亿往下都开始买了。

end

当然也有矛盾：

身边常吃保健品的人还是少，还有智商税嫌疑是可选消费当下环境不利，比如维 c 没必要买汤臣药店便宜的很，褪黑素多维健视佳蛋白粉什么的，也不是刚需，之前买过一堆也搁置着没吃完，也没觉得吃与不吃到底差多少，健康的生活饮食习惯通过食物补充然后多运动是王道保健品是锦上添花，膳食营养补充剂增强免疫力在我们郭嘉的路还很长。

再就是，高昂的营销费用，行业竞争激烈，并不是啥躺赚的好生意，或许未来老龄化，亚健康人群增加营养保健意识不断提高，巨大潜力市场下，汤臣依然能保持领先才能从中受益。

短期看都是模糊的，这个就认知有限了。要重点投资还得深入跟踪挖掘，认知里觉得汤臣的优势很多很多就多买点，只是认为便宜还不错仅仅配置需要模糊的正确灵活买点即可。

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有矛盾才有机会吧，自身投资不断纠偏，让自己尽可能处于优势位置，再等待未来的市场纠偏，才有希望收获超额空间。

实事求是回归当下，大道至简，关注盈利能力。15 亿利润底、认知底，300 亿物超所值。yq 或许是个变点，未来可期，还是要重点关注！

提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。