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1月8日，雪祺电气发布上市发行结果公告，宣布本次发行股价为15.38元/股，发行数量为3419股，其中网上投资者认购股份数量约为2716.3万股，网下认购683.8万股。

作为包括美的、小米、美菱、海信等在内知名品牌的代工厂商，雪祺电气的上市自然引来无数目光。以代工企业的身份入局竞争愈发激烈的冰箱市场，雪祺电气并非头一个。但暂时仍然不打算创立自有品牌、坚持ODM的雪祺电气，能在白电赛道上走出多远，又能开辟多大的增长空间，这才是行业所关注的重点。

坚持ODM模式的雪祺电气

雪祺电气成立于2011年6月，主营业务为冰箱和商用展示柜。当时的冰箱市场的份额几乎已经全部被美的、海尔、海信等多家大品牌所占据，因此雪祺电气另辟蹊径，走上了代工之路，其用户群体包括美的、小米、美菱、云米、海信、太古、中粮、伊莱克斯等多家知名企业，其中既包括了传统的白电巨头，也涵盖线上互联网品牌。与大集团的合作为雪祺电气带来了稳定的业绩，2020年至2022年，雪祺电气的营收从16亿元稳步增长至20亿元，预计2023年将达到22亿-26亿元，归母净利润达到1.4亿-1.6亿元，同比增长39%以上。正是有此背景，所以雪祺电气才有底气做出了上市选择。

值得一提的是，截至目前，国内冰箱市场的生产模式还是以OEM、ODM、OBM三类为主，其中OEM即授权贴牌生产，品牌商负责产品设计、开发和销售，代工厂负责产品生产流程，是最原始的代加工模式，利润也最低；OBM是全自营模式；ODM则介于两者之间，是代工厂负责产品的设计、生产和加工，品牌方负责贴牌销售，雪祺电气就是采用这种代工模式。雪祺电气的业务范围一直专注在为大企业提供400L以上的大容积冰箱产品，产品出货量在国内冰箱ODM市场及细分400L以上大容积冰箱市场都位列榜首。背靠大企业，雪祺电气拥有稳健的财务数字，但是代工的性质就决定了雪祺电气所能获得的利润非常有限。因此，当雪祺电气认为自身有了足够的积累，选择上市也并不奇怪。

实际上，从贴牌代工走到自主创牌，是不少国内家电企业走过的道路，但是雪祺电气在招股书中则并没有提起自有品牌，而是准备加大投资嵌入式冰箱和出海。雪祺电气将把此次IPO募集的资金中大部分都投入嵌入式冰箱有关的项目中，同时由于境外销售正在占据雪祺电气营收更高的比例，所以雪祺电气的出海计划也正在成型。对此，雪祺电气目前表态，认为品牌建设与市场推广有风险，其选择的ODM模式更便于以较轻的资产实现更快的技术积累。

ODM模式有风险，雪祺电气面临多重困境

凡事有利即有弊。因为入局晚所以另辟蹊径走代工路线、背靠各大知名企业获得稳定营收的雪祺电气，同样也因为ODM模式饱受质疑。首先，雪祺电气营收中70%都来自于美的、太古、美菱、海信、云米这五个头部客户，其中美的订单占比48.26%。这就导致了客户企业对其有着较强的影响力。其次，雪祺电气的业务不止局限在冰箱，而且仅以大型冰箱为主，2022年雪祺电气的总营收中88.82%都来自冰箱的销售额。招股书显示，雪祺电气每年生产冰箱百万台以上，如展示柜等其他产品仅为五万台，过于狭窄的代工品类无疑限制了雪祺电气的发展。不仅如此，介于家电行业的账期较长，所以雪祺电气的现金流也较为紧张，据说其应收票据账面已经达到了营收的75%。此外，雪祺电气的产销两端都较为薄弱，以同样为代工为主营业务、但却已经推出自有品牌奥马的奥马电器相比，2022年奥马电器的销售收入已经达到78亿元，是雪祺电气的两倍以上。长期以来，国内白电大牌的帮扶将雪祺电气高高托起，但是这过于紧密的联系也同样天长日久地长成了制约雪祺电气进一步发展的枷锁。

暂时不打算打造自有品牌、坚持ODM代工模式的雪祺电气，省下了打造品牌形象、创新产品科技的成本，但同样也失去了品牌影响力和原创科技力带来的加持。在同质化严重的冰箱市场中，这样的选择无疑限制了企业未来的发展前景，斩断了企业提高产品溢价的可能。当市场寒冬来临，白电行业中的大品牌都致力于跨界尝试新的增长点，通过强化品牌形象和优化升级产品来转型以图留存自身，如雪祺电气这样的代工厂商又该怎么度过冬天呢？不走如奥马等企业从贴牌生产到自创品牌的旧路，坚持ODM的雪祺电气的上市，无疑代表着另一种可能，而这是否能够开辟出新的出路，也正是行业所观望的未来。