昊海生科和爱美客、华熙生物被称为中国玻尿酸三巨头，2022年数据显示，三家玻尿酸产品营收分别为3亿、19.4亿和63.6亿，谦启咨询之前的文章《华熙生物和爱美客的多元化扩张之路》对爱美客和华熙生物有深入的研究，今天让我们走进昊海生科。

一、基本情况

昊海生科成立于2007年，总部位于上海， 2015 年在香港挂牌上市，2019年在上海科创板上市，是研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业。

截止到2023年3月31日，公司股权架构如下，实控人为蒋伟和游捷夫妇。

昊海生科以透明质酸钠和几丁糖为原料的眼科粘弹剂、骨科关节腔粘弹补充剂、外科手术防粘连材料起家，通过投资并购+研发创新的战略部署，目前已成为该领域国内最大的供应商。

2012年，公司开始涉足玻尿酸医美领域，先后自主研发海薇、娇兰、海魅等产品系列，目前在研第四代玻尿酸产品。除此之外，2021年公司收购欧华美科进入射频激光医美赛道，投资美国 Eirion公司，布局肉毒毒素赛道，同时公司已经布局家用美容仪、胶原蛋白医美等领域。

2015年，公司开始布局眼科的全产业链，从只做白内障手术的眼科粘弹剂，目前已经拓展到了全年龄段人群的眼科相关产品：

老年人群：白内障手术的人工晶状体、眼科粘弹剂、润眼液成年近视人群：有晶体眼后房屈光晶体儿童及青少年近视人群：OK镜、软性OK镜（在研）、离焦框架镜

另外公司还有一款创面护理的主打产品人表皮生长因子康合素，稳居国内第二大外用重组人表皮生长因子生产商。

2022年年报数据显示，眼科和整形美容已经成为公司四大业务中的核心业务板块：

眼科业务：营收7.7亿，占比约36%，主要为人工晶状体、OK镜、PRL、眼科粘弹剂等；整形美容与创面护理业务：营收7.5亿，占比约35%，主要为玻尿酸、射频激光设备、表皮生长因子等；骨科业务：营收3.9亿，主要为骨科关节腔粘弹补充剂，占比约18%；防粘连及止血业务：营收1.8亿，占比约8%。

二、疯狂的并购之路

昊海生科的业务发端于并购，快速发展也是源自并购，从2007年至今，公司先后开展了近20起投资并购。

原料业务收购：公司成立之初，通过收购华源生科的松江生物制药厂、建华生物、其胜生物、利康瑞取得了透明质酸钠、几丁糖、表皮生长因子的生产产线和销售，公司的业务和产品线初具形成：眼科业务收购：公司在眼科业务的投资并购更加疯狂，从2015至今，公司进军高值眼科耗材--人工晶状体、屈光矫正产业，放眼国内国外两个市场，原料端和技术平台收购英国公司Contamac、美国公司Aaren；产品端收购河南宇宙、珠海艾格、杭州爱晶伦、亨泰视觉、南鹏光学、河北鑫视康；销售端收购深圳新产业。2022年数据显示，眼科已经形成白内障产品和近视防控与屈光矫正产品两大产品线。医美收购：医美业务是公司自研、自建发展而来，在公司已经研发出三代玻尿酸产品后，2021年公司收购欧美华科，欧华美科旗下以色列上市公司 EndyMed 专注于射频美肤设备；镭科光电专注于激光美肤设备；Bioxis主要研发玻尿酸及几丁糖生物应用材料，其薄层交联玻尿酸产品 Cytosial 正在推进国内注册上市。此外，2021 年 3 月，公司与美国 Eirion 达成股权投资和产品许可协议，获得 Eirion 的创新外用涂抹型 A 型肉毒毒素产品 ET-01、经典注射型肉毒毒素产品 AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET-02，在中国大陆、香港及澳门特别行政区、台湾地区的独家研发、销售、商业化的权利。

让我们一起回顾下昊海生科的并购之路：

对于医药行业来说，由于研发周期较长，从最初立项到批准上市一般要几年甚至10几年的时间，而且过程还有很多变数，有可能出现投资无回报的结果。所以对于医药企业来说，投资并购是比较常见的操作方式：

提高市场规模：通过并购同业态业务，可以叠加市场份额，提高公司的市场占有率，昊海生科早期并购建华生物、其胜生物就出于此种目的。产业链上下游布局：业务做大以后，开始向产业上下游进行延伸，对原材料、销售渠道等进行整合，昊海生科并购英国公司Contamac就是为了布局人工晶状体和视光产品的原材料。进入新业务：随着公司业务的扩张，很多公司会根据市场情况进入有发展潜力的新业务，昊海生科就是看到了人工晶状体和屈光矫正市场的广阔前景，开始大肆并购。进入新市场：很多公司最初都是以区域市场为主，然后扩张业务版图，尤其是想要拓展海外业务，这时并购一家海外公司是个不错的选择。比如阿里巴巴收购东南亚电商平台Lazada。补短板：很多牌照类业务、研发属性强的业务进入门槛较高，而且前期投入成本高，这时可以通过并购的方式补短板，昊海生科并购很多研发属性较强的公司正是来补足自己的研发能力。

但投资并购也不是万无一失，整个过程比较复杂，包括并购标的选择、并购时机的选择，价格确定方式、谈判等，而且更为重要的是并购后的整合工作，包括业务整合、组织架构整合、人员整合、管理制度及企业文化整合等。

一般有以下几种整合方式：

财务整合：给与并购企业充分的自由度，仅对财务进行整合，如吉利对沃尔沃的并购。

垂直整合：完全整合，对并购企业进行组织架构调整，调换核心岗位人员，贯彻落实并购方的管理制度，重新调整业务发展模式，如东方财富对西藏同信证券的并购。

战略整合：仅对董事会和总经理等核心人员进行更换，提出经营发展目标，保持被并购企业现有的管理模式和管理制度。

三、彻底的两权分离

昊海生科的实控人蒋伟自始至终没有在公司担任过任何职位，游捷目前是公司的非执行董事。两位实控人可以说真正的践行了所有权和经营权的分离。

公司董事长侯永泰，是医药研发领域的科学家，2000年之前先后在美国宾州大学药理学系进行博士后研究工作、在美国密西根大学细胞和发育生物学研究做调查员工作。2000年回国之后在中科院上海药物研究所担任研究员及博士生导师，之后加入上海华源，昊海生科收购上海华源的松江厂之后，加入昊海生科，2009年开始担任董事长至今。

公司总经理吴剑英，之前曾是第二军医大学第二附属医院普外科医生，后加入上海华源， 2007年加入昊海生科担任总经理至今。

可以看出两位核心管理人员都是医药领域的专业人士，而且几乎从公司成立之初即加入，一直担任核心管理岗位，非常稳健。

侯永泰和吴剑英很早就持有公司股份，2010年昊海有限股改时显示，二人各持有600万股，持股比例5%。2022年侯永泰减持18000股，另外公司于 2021 年推出二类限制性股票激励计划，侯永泰获授5万股，占比2.78%，吴剑英获授7万股，占比3.89%。2022 年公司营业收入考核指标达到触发值，可以部分行权。2023年三季度吴剑英持股约603万股，占比3.52%，侯永泰持股约600万股，占比3.51%。

纵观我国民营企业的发展，创始人兼董事长兼总经理是最常见的模式，这样做可以确保控制企业的所有权和经营权，之后随着企业的发展，创始人开始培养二代进行接班，目前很多企业已经完成了一代二代的交棒。但也出现了二代接班后经营不善的情况，比如最近讨论较多的美特斯邦威。也有很多企业经营到一定阶段后开始筹划两权分离的问题，比较成功的如美的集团。像昊海生科从一开始就彻底两权分离的企业很少见。