来源：密探财经（ID：Spy Finance）

近日，某知名经济学家的一场演讲火了。他说，我发现做医美的女性少了，说明背后的老公生意肯定差了。

虽然是很微观的一个切面，却反映了当前经济是比较艰难的，就算是过去见年被追捧为暴利的医美行业，如今也不同往昔。

即便如此，医美赛道依旧是一个潜力不错的朝阳产业，在大众消费普遍降级后，只是更看重产品的极致性价比了。医美企业，还是能闷声赚到钱的。

近日，被追捧是医美面膜第一股的敷尔佳向投资人抛出了一个超级大礼包。

敷尔佳说，公司拟在2025年春节前分红，每10股派发现金股利5元（含税），合计派发现金股利2亿元（含税）。还解释说，此举旨在进一步提升公司投资价值，不断增强投资者获得感等。

去年8月初，敷尔佳登陆A股创业板IPO上市，以发行价55.68元/股总发行了4008万股新股，募资了22.3亿元，上市首日股价曾被追涨到77元。

此后，敷尔佳的股价就开始持续走下坡路了，今年2月曾跌倒24.47元，较发行价几乎被腰斩了，部分投资人肯定浮亏得一塌糊涂。

此后，敷尔佳股价有所修复，敷尔佳昨晚抛出2亿元现金分红大礼包以来，最新收盘价36.48元，并未真正激发投资人的热情。

值得注意的是，敷尔佳IPO上市时，就面临着股份流动性不足的问题，无限售的流通股只占9.41%，而第一股大股东、自然人及实控人张立国自愿3年限售的持股比例达到84.41%。

如果敷尔佳实施回购，无限售流通股只会更少，同时也面临流通股比例触及监管红线的风险，而春节前突击分红2亿元现金，绝大部分现金分红进了实控人张立国的腰包，投资人热情不高，似乎也可以理解。

透过股权来看，敷尔佳示好背后，今年四季度业绩会怎样，是不是不如预期？

从今年第三季度看，敷尔佳实现营收约5.27亿元，同比增幅11.88%，归母净利1.73亿，同比下滑5.16%，扣非后归母净利1.66亿元，同比下滑9.03%。

就前三季度来看，敷尔佳实现营收14.66亿元，同比增幅9.47%，归母净利5.14亿元，同比跌幅4.2%，扣非后归母净利同比跌幅6.17%。

从数据对比看，敷尔佳第三季度营收增幅好于上半年，但净利跌幅大于上半年，很可能是面对市场激烈竞争，其为了保持营收规模的增长，加大了促销力度，牺牲了部分利润空间。此外，敷尔佳前三季度经营性净现金流同比下滑近两成至4.72亿元。

此外，敷尔佳第二大股东是哈三联药业，2016年起就是敷尔佳紧密的合作伙伴，主要为生产面膜产品等。有兴趣的读者，可参考《近3年毛利率80%，研发只有8人，面膜第一股敷尔佳上市》。

哈三联药业之所以能成为敷尔佳第二大股东，主要是2021年初将北星药业100%股权注入了敷尔佳，为其新增了医疗器械、化妆品生产与销售业链。

今年5月份，哈三联药业携旗下多款面膜产品高调参展了第28届美博会，宣布正式进军医美市场。其中，哈三联敷料就有医用透明质酸钠修复贴（白膜/黑膜）、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复贴（白膜/黑膜）4款产品。

哈三联药业还宣称，敷尔佳多款爆红产品均由哈三联独家生产。这意味着，哈三联药业要直接进市分食医美市场蛋糕了，将跟贝泰妮、敷尔佳等同台竞争。

对于敷尔佳来说，与哈三联药业既是产业链协同关系、被投资方与主要股东的关系，在医美面膜市场还多了一个竞争者。

上市前，深交所曾问询敷尔佳，哈三联是否会与其构成竞争关系。敷尔佳解释说，哈三联若要进入皮肤护理产品市场，重新建立生产线和取得相关资质需要较长的筹备时间。

没想到，敷尔佳上市不到一年，哈三联药业就做出了好几款哈三联品牌的美妆面膜产品。目前，哈三联药业2021年2月取得敷尔佳1800万股（持股比例4.5%）已超过3年且承诺自敷尔佳上市后锁定期1年。

目前，哈三联药业上述持股已过锁定期，曾回复投资人说，公司所持敷尔佳股票锁定期满后，将在符合相关规定的前提下根据二级市场情况决定是否实施减持。

对广大股东而言，敷尔佳是否值得继续长线投资，主要还在于医美行业是否会筑底复苏，敷尔佳自身业绩是否会得到持续修复，尤其是否有爆款新产品上市等。