财联社（成都，记者 张海霞）讯，今年医美概念无疑是最火的板块。市场公认的三大龙头爱美客（300896，SZ）、昊海生科（688366，SH）、华熙生物（688363，SH）今年以来涨幅喜人，涨幅最小的华熙生物也有超过60%。而概念股奥园美谷（000615，SZ）涨幅高达220%。股价火爆的背后，三大龙头在研发、营销、管理上也各显神通。而财联社记者了解到，在医美领域，未来最核心的竞争或许是一种材料，它其实已超出了医美范围。

一个公司的实力无非来源于三点，一是产品研发能力，二是运营管理能力，三是渠道营销能力，综合来看，华熙生物（688363.SH）更侧重于研发，爱美客（300896.SZ）更侧重于营销以及运营管理。一位医美分析人士对财联社记者表示。

纵观当前市场上的医美概念股，不乏四环医药（00460.HK）、华东医药（000963.SZ）、苏宁环球（000718.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）、康德莱（603987.SH）、华韩整形（430335.OC）以及宜华健康（000150.SZ)等，但市场上公认的巨头仍在于话语权、定价权最强的上游厂商，即玻尿酸三剑客华熙生物、爱美客以及昊海生科（688366.SH）。

华熙功能性护肤品乘风起势 爱美客注射类填充剂嗨体独步登天

从下图可看出，华熙生物更多借助玻尿酸原料优势，在护肤品板块发力，该领域也是华熙生物目前最大的增量板块，占据公司总规模的半壁江山。而作为医美耗材厂商的爱美客，则全力集中于注射类填充剂发力，仅嗨体一个用于颈纹类产品便撑起半个多爱美客。

图1 玻尿酸三剑客已上市医美产品管线 财联社记者整理

年报数据显示，华熙生物去年在功能性护肤板块实现营收13.46亿元，占据当期总营收的51.15%，同比大增112.19%，毛利率高达81.89%，同比增长3.35个百分点。爱美客溶胶及溶液类产品营收6.99亿元，占当期总营收比重高达98.63%，其中嗨体更是在颈纹市场占据绝对优势。

据财信证券分析预测，据2020年报数据，溶液类注射产品中嗨体系列占比最大，由此测算得到2020 年嗨体系列占比约60%，此外同系列的熊猫针终端反响较好，估测2021一季度嗨体全系列占营业收入比例接近70%。

而以眼科与骨科起家的昊海生科则通过一路收并购，跻身医美行业前列。昊海于2007年收购三家医用透明质酸钠制剂厂商，切入医美赛道，在医美的填充剂领域发力较多。目前仍在通过收并购持续外拓，2021年便并购了欧华美科，切入激光、射频类皮肤护理光电设备领域，并投资了美国Eirion，开启肉毒素的布局。

图2 医美巨头营收净利润及毛利率对比 （↑表示同比增长，↓表同比下滑） 财联社记者整理

综合来看，一位医美行业人士向财联社记者分析认为，医美生物材料研发上来看无疑是全球最大的玻尿酸原料供应商华熙生物实力最强，爱美客目前主要还是靠嗨体大单品支撑，昊海生科则主要是通过收并购切入该赛道，未来看谁在研发上投入较多、创新能力更强、且更贴近再生医学领域，谁就可能赢在医美。

目前华熙生物在多产品、多体系、多赛道布局，玻尿酸原料之外，仅妆字号的医疗化妆品就有多个品牌，内部竞争也比较激烈，狼性文化，内耗大，但跑出去竞争可能赢的也是华熙。上述医美行业人士对记者表示。

不过也有医美分析人士对财联社记者表示，华熙生物目前铺得太大了，投资者或希望能看到更清晰的产品路线。财联社记者注意到，除了透明质酸原料、功能性护肤品、功能性食品、注射用玻尿酸填充剂之外，华熙生物目前还在布局宠物市场，目前海宝诗宠物护理品牌已经上市。

华熙生物研发管线储备丰富 爱美客童颜针预计今年上市

据年报，截至去年年底，华熙生物有多达123项研发项目，包括在骨科、整形外科、普外科等医药和医疗器械领域、功能性护肤品以及功能性食品等领域，其中交联玻璃酸钠注射液的开发-交联透明质酸粉末II（按摩膏类产品已处于试产阶段）、疤痕修复硅凝胶处于中式阶段，多项在研项目处于国际领先。

爱美客则在去年年报中表示，公司用于皮肤填充的产品医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目（童颜针）进入到注册申报阶段；用于去除动态皱纹的注射用A型肉毒毒素正处于临床阶段；用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液正处于临床阶段；其中，重磅产品童颜针备受市场看好。截至去年底，昊海生科则有29个在研项目，其中与医美板块相关的约5个。

图3 医美巨头研发投入及人员数量 财联社记者整理

值得注意的是，华东医药（000963.SZ）今年4月份获批的胶原蛋白补充剂少女针，以及爱美客即将上市的聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目即童颜针颇受市场看好；有分析预测少女针预计今年下半年将开始放量。

图4 医美市场竞争格局 财联社记者整理

在运营管理及营销渠道方面，上述医美分析人士认为爱美客或更盛一筹。数据显示，截至去年末，爱美客拥有160名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医美机构；华熙生物也在营销端持续发力，去年底公司销售人员激增至734人，同比大幅增长44.77%。