华熙生物（688363.SH）的业绩，彻底崩了。

根据财报显示，2024年，华熙生物营业收入53.71亿元，同比下滑11.61%；净利润1.74亿元，同比下滑70.59%。

单看四季度，净利润为-1.88亿元，同比下滑340.24%，上一年这个数字为正的2026万元，由盈转亏。

事实上，华熙生物已经两连降。

2022年：净利润9.7亿元；

2023年：净利润5.93亿元；

2024年：净利润1.74亿元；

也就是说，跟2022年比，华熙生物净利润暴跌82%；更糟糕的是，华熙生物发生了自上市以来的首次季度亏损，如果不能及时挽回颓势的话，接下来的处境可能更加艰难。

伴随着业绩恶化，华熙生物的股价也崩了。

自2021年7月以来，华熙生物股价便一路下跌，从最高的313.1元下跌至43元附近，跌幅超过了85%，相当于腰斩再腰斩后，再跌40%。

巅峰时期，华熙生物市值1500亿元，但如今仅剩下200多亿。不得不说，绝对是投资者的噩梦。

那么问题来了，华熙生物究竟经历了什么？

关于业绩恶化，答案其实都藏在财报里。

华熙生物主营业务分为四块，分别是原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务和功能性食品业务。其中，功能性护肤品业务的占比，一度超过7成。

拖累公司业绩的，就是功能性护肤品业务。

2023年，华熙生物功能性护肤品业务销售收入37.57亿元，同比下滑18.45%；2024年，销售收入25.69亿元，进一步下滑31.62%。

由于公司的销售费用率高达45%甚至50%，导致公司经营成本居高不下，这样一来，一旦销售收入下滑，净利润的降幅会更大；除此之外，叠加研发费用、管理费用的增加，以及资产减值带来的损失，公司净利润遭遇暴跌。

这背后折射出来的问题是：

第一，功能护肤品市场竞争激烈；第二，靠打广告烧钱提升品牌知名度的思路，并没能取得预期效果，或者说，公司产品竞争力有限。

在行业景气度高的时候，巨额营销费用尚且能够转化为实际销量，但是，当市场竞争变得激烈的时候，就陷入了高投入低转化的困境。

一句话概括就是，在功能护肤品赛道的华熙生物，护城河并没有想象的深。

这背后，可能又跟公司的内部管理有关。

2025年3月3日晚，华熙生物发布了一篇题为《从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态——赵燕内部讲话全文》的文章，其中，将内部反腐摆上了公众面前。

鉴于企业管理之前的宽松风气，内部滋生了非常多的问题，今年公司已开始了‘刮骨疗毒’，对于历史问题我们绝不姑息放纵，所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日钱交代问题、递交辞呈。

一方面，公司承认了过去很长一段时间内部管理存在问题；另一方面，这一轮掀起的反腐风暴，也预示着公司内部的动荡和混乱。

这就让人联想到，此前公司实控人低价回购员工股票一事。

2022年11月，根据凤凰网科技的报道，华熙生物实控人在公司IPO前后，以解雇或待岗威胁，以2亿元价格强制低价回收员工价值8.8亿元股票。

事情爆出后，山东证监局介入调查，不过后续进展没有再披露。

最讽刺的是，公司实控人要求华熙生物员工将股票以90元/股的价格转让，而当时的股价约140元/股。但如今，华熙生物的股价已经跌破了50元。

最后说一句，华熙生物登陆科创板的时间是2019年11月，由于实控人的股票锁定期是5年，即直到2024年底才解禁。也就是说，在股价最高的时候，实控人没有办法卖出，等到可以卖出的时候，股价已经大跌，享受了一轮纸面富贵。

所以，如今回过头看，所有的因是不是早在当初就已经种下？

来源：大A透视镜